招商通信余俊团队中国移动

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3月5日，中国移动发布00年度报告，全年营运收入达到.70亿元，同比增长3.0%；EBITDA.35亿元，同比下降3.7%；净利润.43亿元，同比增长1.1%；00年每股派息3.9港元。

1、公司实现稳健增长，01年移动ARPU有望企稳

00年，中国移动实现营运收入.70亿元，同比增长3.0%，其中通信服务收入.9亿元，同比增长3.%；实现净利润.43亿元，同比增长1.1%，营收利润实现双增长。

从移动业务来看，00年，公司实现移动业务收入.9亿元，同比下滑.5%；移动用户达9.4亿户，净减少万户。截至01年月，公司5G套餐用户达到1.73亿户(5G网络客户万户)，5G套餐用户渗透率达到18.5%，较一年前提升16.85个百分点。00年公司移动用户ARPU为47.4元，同比下降3.5%，降幅较年的-7.5%收窄4.0个百分点。其中，5GARPU预计超过90元，较迁转前提升6%。01年公司将在保持移动用户规模稳定的基础上，更加注重价值经营和高质量发展。今年公司目标5G网络客户达到亿户（净增1.亿户），随着5G渗透率进一步提升，预计全年公司移动用户ARPU有望企稳回升。

从有线宽带业务来看，00年公司实现有线宽带收入.08亿元，同比增长17.4%；有线宽带用户数.10亿户，其中家宽用户数1.9亿户，分别较年末净增38万户和万户。00年有线宽带ARPU达到34.0元，同比增长3.7%；家庭宽带综合ARPU37.7元，同比增长6.8%。公司家庭宽带综合ARPU实现快速提升，我们认为主要由于智慧家庭增值业务快速增长，魔百和、智能组网、家庭安防、智能遥控器等业务促进客户价值提升，预计01年公司家庭宽带综合ARPU将保持稳中有升。

、政企市场成为拓增引擎，移动云业务增速亮眼

公司持续推进云网融合一体化发展，今年将继续拓展政企客户，DICT收入有望保持快速增长。00年，公司政企业务实现收入.0亿元，同比增长5.8%，收入占比达到16.%。其中，DICT业务收入亿元，同比增长66.5%。在DICT业务中，移动云业务表现亮眼，实现收入91.7亿元，同比增长.8%，公司自研IaaS、PaaS、SaaS产品超过00款，引入合作SaaS产品超过款，00年中国电信产业云（IndustryCloud）收入达到11亿元，同比增长58.0%，两者收入规模逐步接近；IDC业务收入16亿元，同比增长54.4%，可用机架数达到36万架，主要分布于一线城市以及京津冀、长三角、大湾区等重点区域，服务于头部互联网客户、政府客户以及金融客户等。在运营商传统电信业务收入增长乏力的背景下，中国移动发力政企市场，创新业务将成为重要的增长引擎，移动云全年增势有望保持。

3、成本管控良好，提质增效运营理念贯穿始终

公司成本管控良好，资源配置持续优化。00年公司销售费用.43亿元，同比下降5.4%，销售费用率6.5%，同比下降0.6个百分点，主要得益于公司加快推进渠道转型，提升线上销售能力以及资源使用效率。公司销售费用率显著低于中国电信（11.5%）以及中国联通（10.0%）；网络运营及支撑成本.4亿元，同比增长17.4%，主要由于5G、数据中心等规模扩大，电费较快增长以及面向智慧家庭、DICT、智慧中台建设等转型投入增加。具体来看，通过应用新技术并持续推进低效无效资产清理，网络维护支撑成本亿元，同比下降4.0%；目前公司新增5G铁塔主要由共址改造解决，剔除执行IFRS16的影响，铁塔租赁费亿元，同比增长6.7%。我们认为，运营商享有电费专项折扣和开放公共空间等政策优惠，且公司正在加速G/3G网减频精简，并积极推进与中国广电共建共享，通过AI技术实现智能监控巡检、故障处理和节能，以上措施均将有效降低网络运营成本，网运支出将维持在可控范围内。

4、全面推进5G共建共享，坚持精准高效投资，持续加大云产业链投入

总体CAPEX以及5G相关投入同比保持稳定，MHz频段广覆盖优势充分凸显。01年CAPEX预算1亿元，同比提升1.7%。目前5G仍然是运营商投资的重点，00年公司5G相关资本开支亿元，全年新建5G基站约34万站（累计开通39万站）。01年预计5G建设投入亿元，同比增长7.3%，预计无线部分投资占5G整体投资比例约85%。至此，三大运营商均已披露01年资本开支预期，预计全年5G相关投入共计亿元，同比增加4.9%。从5G建站预期来看，中国联通和中国电信预计共建共享5G基站约3万站（其中联通和电信分别建设14万站和18万站）；中国移动全年新建.6GHz基站1万站左右，并拟与中国广电联合采购MHz基站40万站以上，于01年-0年建成投产。

加速云基础设施以及数据中心等新型基础设施建设，公司资本投入结构优化。01年，中国移动将加大传输网及业务支撑网投入，预计全年传输部分资本开支亿元，同比增长13.8%，业务支撑网部分资本开支79亿元，同比增长4.4%。公司今年将加速云基础设施构筑，优化网络云、移动云、一级IT云等布局，推动网络智能化转型，推进云网融合一体化发展。此外，中国移动将进一步持续完善“3+3+X”数据中心布局，锻造业界领先的“连接+计算”能力，持续推动标准化升级与推广，云相关资本投入力度加大，产业链有望受益。

5、5G时代电信运营商大有可为，有望迎来“戴维斯双击”价值重估投资机遇

三大运营商传统通信业务发展质态逐步改善，ARPU拐点趋势加强，在5G时期将充分发挥其网络优势赋能工业互联网等行业应用，创新业务转型已陆续实现突破。目前运营商竞争压力缓解，经营态势企稳向好，估值仍处于历史底部区间。重点推荐：（A股），建议

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